Veel meer dan wat hogere afschrijvingen vanuit de autosector vreest Nakad niet. 'Ik denk dat het meevalt, al zie je wel dat de economische groei in Amerika zich vertaalt in groei in de leningboeken van de grote banken.' Meer zorgen baren Nakad de verdiensten uit de handel in aandelen en obligaties. 'Het is wat rustig op de markten. De koersen zijn wat teruggelopen, onder meer doordat ze behoorlijk vooruitliepen op de agenda van Donald Trump. Daar is tot op heden eigenlijk helemaal niets van terechtgekomen. De vraag is: hoe lang blijft dat zo?'
Schamen als Amerikaan Onder meer bij JPMorgan-topman Jamie Dimon neemt de frustratie over het gebrek aan beleid van Trump toe. Hij zei tijdens de toelichting op de cijfers van zijn bank dat hij zich langzaam maar zeker begint te schamen om als Amerikaan de wereld over te reizen. Niet gek, zegt Nakad, als je keer op keer ziet hoe weinig er terechtkomt van beloofde hervormingen en investeringen in infrastructuur. 'Allemaal dingen die hij in het buitenland wel ziet gebeuren, maar waar in de VS weinig van terechtkomt.'
Die infrastructuur was toch één van de pijlers van Trumps economische programma en bovendien één van de oorzaken van een oplopende rente. Maar dát is met alle ruis rond zijn presidentschap en de Russische invloed op zijn verkiezing volledig naar de achtergrond verdwenen, waardoor een echte economische impuls nog op zich laat wachten. Voor beleggers is zo'n klimaat van gematigde groei en lage rente overigens helemaal niet zo slecht, zegt Loege Schilder van Care-IS. 'Als het bedrijfsleven goed presteert, de economische groei blijft gematigd en de rente blijft laag, dan kunnen aandelenkoersen verder omhoog.'
Hoge spread Al met al waren de koersen van de banken beter dan verwacht, constateert Schilder. De hogere rente vertaalt zich in een hogere spread, wat goed is voor het verdienmodel van banken. Alleen de negatieve inflatiecijfers kunnen de druk op de rente vergroten - en daarmee op de koersen. 'We hebben hele lage volatiliteit op de beurzen gezien. De verwachtingen waren al dat er winstgroei zou komen en die verwachtingen zijn nog eens verslagen.'
Het wachten is op de aangekondigde derde renteverhoging van de Fed. Maar dan moet er eerst schot komen in de inflatiecijfers. Het uitblijven daarvan verklaart mogelijk een lichte aarzeling in de markten. De kans op een nieuwe renteverhoging, die aan het begin van het jaar nog werd verwacht, is inmiddels minder dan 50 procent, zegt Nakad. 'En dat zie je terug in de verwachtingen van de rentemarges van de banken.'
Mogelijke vergissing De speech van Janet Yellen voor het Congres van afgelopen week was in dat licht behoorlijk realistisch, meent Nakad. 'Bij de vorige renteverhoging werd al gesproken van een mogelijke vergissing, omdat de inflatie toch lager blijft dan de target van de Fed. De verwachting is nog altijd dat de heel goed draaiende arbeidsmarkt zorgt voor meer prijsdruk, maar die is nog onvoldoende zichtbaar. En dat gaf toch wel aanleiding voor de markt om te denken: 'nou, die derde renteverhoging, we vragen ons wel af of die gaat komen. En áls die al komt, misschien in december pas'.'
Daar komt volgens Loege Schilder nog een reden bij om de voet enigszins op de rem te houden. Aankondigingen van tapering - afbouw van stimuleringsmaatregelen - lieten de markten tot nu toe niet bepaald onberoerd. 'Zeker in 2013 vlogen de markten omlaag. We hebben nu zó veel in de markten geïnvesteerd, dat ze heel voorzichtig zullen zijn met het teniet doen van dat effect, door te snel onverwacht af te bouwen.'
Demografie Wat dat betreft hebben zowel in de VS als in Europa de centrale banken geleerd van de crisis van 1929, toen te snel de rente werd verhoogd. 'Dan duw je de economie geheid weer een recessie in, zoals in de jaren '30 gebeurd is. We hebben wél een recept klaarliggen tegen een te langdurige lage rente en een te hoge inflatie', zegt Nakad. Maar er is ook een demografisch component, meent Schilder. 'De bevolking groeit minder hard en dat zet een druk op de inflatie. En als die inflatie laag is, dan is het centrale rentepercentage ook lager.'
See omnystudio.com/listener for privacy information.