Column Corné van Zeijl | BNR

Opinie | De Fed weet het zelf niet

Column Corné van Zeijl | BNR
27-01-2023

Iedere keer als ik op mijn Bloomberg scherm kijk, verbaas ik me over de rente verwachtingen. De Fed leden zijn toch erg duidelijk geweest over hun beleid. Eerst gaat de rente omhoog en dan gaan ze rustig kijken hoe de inflatie zich ontwikkeld. Afgelopen weken was het een komen en gaan van Fed leden die hun mening gaven.
Mocht u zich afvragen waarom het nu opeens zo stil is, deze week ging de blackout-period in. Fed leden houden dan hun mond in aanloop naar de rentevergadering. Om te voorkomen dat beleggers nieuwe informatie in deze speeches menen te horen. Mevrouw Lagarde geeft daarentegen wel bijna iedere dag een speech, maar hier staat meestal niet zoveel bijzonders in. Ze praat veel, maar zegt weinig.
Mr. Market slaat de opmerkingen van de Fed leden in de wind en verwacht een flinke daling in de tweede helft van het jaar. De future curve laat eerst een rentestijging zien naar bijna 5%, om vervolgens hard te dalen naar 4,2% bij de eerste vergadering 2024. Dat klinkt raar. Waarom zou je zo snel van beleid veranderen? Volcker heeft die fout ook eens gemaakt. Begin jaren tachtig verlaagde hij de rente omdat hij dacht de strijd met het inflatie monster te hebben gewonnen. Uiteindelijk bleken nog niet alle zeven koppen van het monster te zijn afgehakt. En dus moest de rente weer omhoog. Ik ga er van uit dat Powell hiervan heeft geleerd en dus de pauze knop lang ingedrukt zal houden. Eerst maar eens kijken of de inflatie echt onder controle blijft.
Het vreemde is dat deze koersen er wel staan, maar ik ken bijna niemand die ook van een dergelijke verlaging uitgaat, op een verdwaalde strateeg na. Dat bleek ook uit een enquête van zakenbank JP Morgan. Daarin gaf maar liefst 86% van hun klanten aan dat ze geen renteverlaging in het tweede halfjaar verwachten.
Wat is dan de verklaring voor dit verschil van inzicht? Ik hoor dat vooral handelaren op deze korte rentemarkt handelen. In tegenstelling tot de geïnterviewde beleggers, zijn zij veel opportunistischer over de acties van de Fed. Misschien, gemiddeld zitten er slechts 8 maanden tussen de laatste verhoging en de eerste verlaging. Maar ja, dat waren allemaal periodes zonder zo’n extreme inflatie explosie.
Dan blijft natuurlijk de vraag over, kan je hier aan verdienen? Een belegger zou kunnen gokken op een hogere rente dan wat de markt nu inprijst. Maar bedenk geld ligt nooit zomaar op straat. Meestal zie je dan iets over het hoofd. Ik weet alleen nog niet wat. En bedenk ook, een jaar geleden ging de Fed er van uit dat de Fed rente nu op 1,75% zou staan. En het is 4,25%. Als de Fed leden niet weten wat ze zelf gaan doen, denkt u het dan beter te weten?
Over de column van Corné van Zeijl
Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via corne.vanzeijl@actiam.nl. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD.
See omnystudio.com/listener for privacy information.